1、分業(yè)務(wù)板塊看行業(yè)情況:汽車(chē)玻璃上半年情況表現(xiàn)較好,由于成本的下滑毛利率同比輕微提升0.7個(gè)百分點(diǎn)至42.6%。目前我國(guó)汽車(chē)高速增長(zhǎng)期已過(guò),未來(lái)需求仍會(huì)有所增長(zhǎng),但增幅放緩且在歐美成熟市場(chǎng)主要為售后市場(chǎng)的需求,年均需求增長(zhǎng)約7-8%。

　　建筑玻璃亦受益成本下滑,毛利率提升1.8個(gè)百分點(diǎn)至35.3%.。目前我國(guó)在建房地產(chǎn)面積達(dá)47.6億平米,加上政策出來(lái)促進(jìn)Low-E玻璃的使用,每年的需求增長(zhǎng)將超過(guò)10%,建筑玻璃發(fā)展前景較樂(lè)觀。

　　浮法玻璃表現(xiàn)較差,由于09年以來(lái)產(chǎn)能的陸續(xù)擴(kuò)大,去年政策面收緊,下游需求不足導(dǎo)致供需急劇惡化,價(jià)格持續(xù)下滑,公司浮法玻璃毛利率由去年22%大幅下滑至今年上半年的4%。6月以來(lái)由于無(wú)新增產(chǎn)能釋放,舊生產(chǎn)線(xiàn)淘汰以及需求逐漸回升等因素影響,價(jià)格由底部反彈超過(guò)30%,公司第三季度浮法玻璃毛利率已回升至超過(guò)10%。短期來(lái)看,行業(yè)最艱難的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去,目前供需基本處于持平階段,但價(jià)格能否持續(xù)回升仍需觀察需求面及政策面。

　　光伏玻璃也是表現(xiàn)較差的板塊,由于歐洲需求銳減,公司已將發(fā)展重心轉(zhuǎn)移至國(guó)內(nèi)和日本。上半年公司光伏玻璃毛利率由同期的50%下滑至20%,反映出行業(yè)的艱難處境,公司預(yù)計(jì)行業(yè)高毛利率時(shí)候已經(jīng)過(guò)去,隨著成本的下降及規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn),合理毛利率在30%左右,預(yù)計(jì)短期內(nèi)光伏玻璃前景仍不明朗。

　　2、未來(lái)公司增長(zhǎng)點(diǎn):主要來(lái)源于幾個(gè)方面: 一是現(xiàn)有基地產(chǎn)品的產(chǎn)能擴(kuò)充,公司預(yù)計(jì)到2013年,汽車(chē)玻璃預(yù)計(jì)從1,200萬(wàn)件提升至1,570萬(wàn)件;建筑玻璃從1,500萬(wàn)平米房提升至2,000萬(wàn)平方米;浮法玻璃從261萬(wàn)噸提升至340萬(wàn)噸;光伏玻璃從58萬(wàn)噸提升至81萬(wàn)噸。二是新增基地?cái)U(kuò)充產(chǎn)能,公司計(jì)劃在遼寧營(yíng)口和四川德陽(yáng)新建兩個(gè)基地,分別輻射目前沒(méi)有覆蓋的東北和西南地區(qū),目前具體產(chǎn)能尚在規(guī)劃中,土地及前期籌備已在進(jìn)行,預(yù)計(jì)2014年第二季度將陸續(xù)投放產(chǎn)能。三是成本壓縮,公司目前已使用天然氣代替燃料油作為主要燃料(燃料成本占比近4成),使得成本較之前低10%以上。

　　3、估值情況:上半年公司收入48億港元(下同),凈利潤(rùn)4.8億元,市場(chǎng)預(yù)測(cè)全年利潤(rùn)約為11億元,對(duì)應(yīng)每股收益0.3元,以現(xiàn)價(jià)3.87港元,相當(dāng)于12.9倍2012年P(guān)/E,從建材股估值來(lái)看處于較高水平,從05年上市以來(lái)歷史P/E看高于平均6倍水平。從凈資產(chǎn)估值看,公司總資產(chǎn)負(fù)債率為42%,凈資產(chǎn)負(fù)債率為74%,約合每股凈資產(chǎn)為2.45港元,現(xiàn)行股價(jià)對(duì)應(yīng)1.6倍P/B,從歷史P/B來(lái)看亦高于1.0倍平均水平。公司上半年通過(guò)配售新股及發(fā)行可換股債券方式融資約11億元,目前在手現(xiàn)金8億元。